在多數大宗商品持續下滑的情況下，玻璃期貨逆勢走強。雖然近期稍微滯漲，但中期反彈的因素仍然存在。

三大因素助推玻璃期貨反彈

本輪玻璃期貨反彈受三大因素支撐：產能大幅縮減、玻璃現貨價格持續走強以及期貨天量貼水。

從產能角度看，2014年玻璃行業冷修38條生產線，涉及產能13170萬重量箱，占總產能的11。1%。2015年截至目前，玻璃行業冷修40條生產線，涉及產能13524萬重箱，占總產能的11。04%。1年多的時間，玻璃產能削減22%，目前實際產能占總產能的比例低于70%。

盡管房地產市場的玻璃需求疲弱，但其需求下滑的幅度遠未達到玻璃供給縮減的幅度。而這，造成玻璃市場一度供不應求。

在產能大幅削減的背景下，2015年玻璃現貨價格一路走強。尤其是河北沙河，3月見底后，價格持續上漲。目前，沙河5mm玻璃價格較3月的低位上漲了240元/噸，漲幅高達26。1%。就在11月3日，沙河玻璃價格單日上漲10元/噸。

其他地區玻璃價格也出現不同幅度的反彈。華中地區的玻璃廠家開始向江浙一帶供貨，華中地區玻璃價格有了較大幅度的反彈。僅在10月，武漢長利的價格就上漲了100元/噸。

在玻璃現貨價格走高時，期貨價格卻有所下滑，1601合約從8月中旬917元/噸的高位下跌至9月底的808元/噸。

期貨與現貨在8月中旬以后大幅背離，一邊是現貨價格上漲，一邊是期貨價格下挫，導致1601合約對現貨呈現較大幅度的貼水。目前，1601合約貼水武漢長利140元/噸，貼水沙河230元/噸，這還沒有考慮購買倉單需要支付給廠家的貼息。貼息少則30元/噸，多則50元/噸。如果考慮30元/噸的貼息，那么玻璃期貨1601合約貼水武漢長利19。3%，貼水沙河29。5%。

現階段，我們知道的是，武漢長利四季度關停兩條生產線，冷修1條生產線，且沙河在繼續漲價。期望用現貨價格的下跌來修復貼水，可能不現實。

四季度不是玻璃行業的淡季

我們一直認為四季度是玻璃行業的淡季，實際上是錯誤的。四季度只是消費旺季的尾聲，玻璃行業真正的淡季在每年的一季度。

過去幾年，四季度玻璃價格大幅下挫更多是受產能擴張太過迅猛的影響。只要產能縮減，四季度玻璃價格表現就不弱。市場狀況印證了這一觀點。2012年點火19條生產線，共計8000萬重量箱產能，11月初玻璃價格見頂，四季度最低價格較11月初下跌192元/噸；2013年凈增加1。3億重量箱產能，沙河玻璃價格于國慶節期間見頂，四季度底部較10月初下跌40元/噸；2014年縮減1260萬重量箱產能，沙河玻璃價格于國慶節期間見頂，12月反彈，最終，12月底沙河玻璃價格僅較10月初下跌16元/噸；2015年縮減5547萬重量箱產能，且2015年玻璃價格尚未見頂。

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