【中國傳動網 行業動態】 核心觀點

預告前三季度歸母凈利潤14.54億-15.54億，業績增長符合預期

徐工機械發布三季報業績預告，預計前三季度實現歸母凈利潤14.54億-15.54億，同比增加86.93%-99.78%；其中Q3單季實現歸母凈利潤3.5億-4.5億，同比增加53.82%-97.76%。公司業績增長符合預期，與工程機械行業整體增長高度一致。此輪工程機械復蘇以更新需求為主，疊加下游施工量維持高位、環保政策趨嚴以及機器替人加速，景氣時間有望持續至明年。

起重機械銷量穩健，公司龍頭地位穩固

根據工程機械協會數據，2018年1-8月汽車/隨車/履帶起重機行業銷量分別為22278臺/10081臺/1253臺，同比增速為72%/35%/50%，整體增長依然強勁。根據2018半年報，公司在汽車起重機、路面設備和樁工機械等領域多年蟬聯市占率第一，起重機械市占率高達50%左右，混凝土機械和挖掘機處于國內領先地位。根據中國工程機械協會和工程機械商貿網的數據，2018年1-8月公司履帶/隨車/汽車起重機銷量分別為552臺/6010臺/10437臺，同比增速分別為63%/41%/66%，市占率呈企穩或略有增長態勢。

非公開發行募資有所變更，布局高空作業平臺和高端液壓閥項目

公司通過非公開發行布局高空作業平臺業務，目前臂式收入占比40%、剪叉式占比60%，在國內采用直銷方式，國外采用代理方式，進展順利。高空作業平臺行業滲透度低，仍處于快速成長期。同時，公司發布公告，擬變更4.06億（占募集資金總額15.97%）募集資金用途，將其全部用于投資高端液壓閥智能制造及產業化投資項目，目前高端液壓泵閥仍處于國產替代階段，市場空間廣闊。上述兩項業務能在一定程度上平滑工程機械帶來的波動，公司收入結構有望持續優化。

出口集中于一帶一路地區，中美貿易摩擦影響有限

目前公司外銷收入占總收入的比例約為20%，其中，一帶一路區域收入占比高達70%，2018H1公司出口美國的產品收入約6000萬人民幣，受中美貿易摩擦影響有限。

混改+挖機注入預期，公司股價再迎催化劑

公司控股股東徐工集團被納入江蘇省第一批混合所有制改革試點企業名單及國企改革“雙百企業”名單，混改持續推進。集團挖機業務從2016年下半年開始增幅較大，未來不排除注入上市公司體內的可能性，屆時有望大幅增厚公司業績。

盈利預測與投資評級：預計18-19年歸母凈利潤分別為17.44億和24億，EPS分別為0.22和0.31元，PE為15.7倍和11.4倍，維持“買入”評級。

風險提示：基建投資落地不及預期，宏觀經濟波動，行業競爭加劇等。