【中國傳動網 企業動態】 公布2018年三季報:報告期內，公司實現營業收入50.53億元，同比增長12.03%；實現歸母凈利潤5.88億元，同比增長0.87%；實現扣除非經常性損益后歸母凈利潤5.53億元，同比下滑-2.74%；經營活動產生的現金流量凈額2.71億元，同比增長146.26%，主要系銷售規模增長回款增加及票據托收增長所致。

詳細分析

業績環比改善，凈利率有所回升：2018年H1，公司實現營收33.55億元，同比增速為10.8%；歸母凈利潤3.67億元，同比下滑9%；扣非歸母凈利3.44億元，同比-13.73%。三季度公司營收、歸母凈利、扣非歸母凈利的同比增速均較半年度均有所提升。較半年度，公司銷售毛利率由38.2%提升至38.94%，銷售凈利率由14.92%提升至15.81%，公司盈利能力有所提升。同時，由于受益匯率波動匯兌收益增加，公司財務費用為-184.75億元，同比下降-103.98%，財務費用得到顯著改善。

高壓直流繼電器快速增長，傳統汽車繼電器開始回暖：公司積極開展業務工作，充分把握國內外經濟形勢，全力推動產業結構調整，積極開拓多元市場：電力繼電器方面，保持全球第一，1-9月份預計出貨9.1億元，國內市場預計2019年起持續復蘇，公司電力繼電器市場地位將更加穩固，明年起將逐步走出低谷，恢復穩定增長；傳統汽車繼電器方面，與日本住友、矢崎繼續保持合作關系，預計1-9月份出貨7億元左右，與去年同期基本持平，Q4為車市傳統旺季，公司訂單整體需求明顯回升，預計全年汽車業務將同比實現小幅增長；高壓繼電器方面，公司高壓直流繼電器經過客戶嚴格認證，順利步入新能源汽車市場，先后獲得特斯拉、BYD、上汽、奇瑞、CATL、保時捷、奧迪、路虎、大眾、奔馳等品牌的認可，預計1-9月份出貨28億元左右，隨著眾多新能源汽車的集中上量，公司高壓直流繼電器收入及市場份額將持續快速提升；通用繼電器方面，公司1-9月份通用繼電器預計出貨224億元，隨著國內家電市場趨勢變化，公司通用繼電器增長整體放緩，特別是中低端市場回歸較為明顯；低壓繼電器方面，公司低壓電器打入能源、房地產、工控及新能源領域，1-9月份出貨預計4.13億元左右，主要受益于歐洲重點客戶新項目出口的快速增長。同時，公司多頭并進，持續加大多元業務投入，促進相關產品及產業鏈共同發展，實現多元化經營戰略。

三大基地建設順利，謀求海外并購整合：公司在國內廈門及周邊、四川中江、浙江舟山“三大基地”建設順利，目前已有新增低壓電器廠房、海滄工業園、西安宏發、漳州宏發生產基地的投入使用，緩解了公司未來發展的主要瓶頸，為公司未來持續發展創造了有利條件。另外，公司產品出口的占比較高，積累了長期的海外管理經驗，公司將積極穩步推進全球化發展，甚至謀求海外并購整合，加速提升公司主要產品在歐美市場的份額。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價26.50元。我們預計公司2018年-2020年的營收同比增速分別為12.0%、14.9%、23.4%，歸母凈利潤同比增速分別為5.0%、16.5%、25.46%。不考慮股本轉增攤薄的情況下，EPS分別為0.97、1.13、1.42，維持買入-A的投資評級。綜合考慮公司在繼電器行業的龍頭地位，給予公司未來6個月目標價26.50元。

風險提示：下游行業需求不及預期，產品競爭加劇。

財務預測表