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億緯鋰能:二線電池廠的焦慮

時間:2021-06-22

來源:中國傳動網

導語:中國是全球新能源車尤其是電動車發展速度最快的國家,規模和整個歐洲基本持平。這個龐大的市場,肯定需要多家動力電池企業來支持。今天我們不探討動力電池的一哥寧德時代,我們談一下悶聲發展的二線品牌。

  傳統能源巨頭早就在新能源賽道上狂奔了。比如,中石化和蔚來簽署了戰略合作協議,進行換電站業務的合作。

  中石化和蔚來簽署了戰略合作協議.png


       在涉及到國計民生的命脈行業,國資可能會遲到,但絕不會缺席。

  這句話也是說給動力電池行業的。

  中國是全球新能源車尤其是電動車發展速度最快的國家,規模和整個歐洲基本持平。這個龐大的市場,肯定需要多家動力電池企業來支持。

  今天我們不探討動力電池的一哥寧德時代,我們談一下悶聲發展的二線品牌。

  悶聲有兩種情況,一種是悶聲發大財,一種是悶聲吞掉打碎的牙。從動力電池的發展情況來看,大部分都是吞掉碎牙。

  甚至包括堅瑞沃能這種已經躺平的選手。

  為什么會這樣?

  因為競爭實在太慘烈了,為了維持銷量產能,獲得先發優勢,國內外動力電池一哥都在不斷的升級降價。

  動力電池本身是重資產行業,需要大量的資金,設備消耗也比較快,必須不斷的更新設備。后面進入動力電池行業的二三線品牌,就得靠掙扎度日。

  比如,國軒高科甚至“賣身”來緩解資金壓力。

  除了國軒高科外,欣旺達也在動力電池領域有所突破,最近剛簽了五菱;還有一個二線品牌,值得認真關注,它就是億緯鋰能。

  一、億緯鋰能發家史

  星空君一再強調,偉大的企業一定是To C的。恰好億緯鋰能的核心業務就是To C的,做紐扣鋰電池。

  

億緯鋰能.png

  由于性能穩定,被眾多ETC廠商看中,在2019年跟著ETC的火爆實現銷量大增。

  在2019年年報分析中,可以得出幾個結論:

  1、2019年業績的暴增,和新能源產業無關。主要是ETC用電池業務帶來的突發性業績,并非是公司動力電池業務盈利能力的釋放。

  2、公司的動力電池業務產能有待釋放,雖然充滿期待,但業績尚不明確。

  3、儲能業務的營收額不高。

  4、公司2018年全面轉型動力電池業務,投入巨額資金,雖然確定性較高,但存在一定的風險。

  時過境遷,打臉了嗎?

  前三點都在公司2020年年報里得到了驗證,甚至有專門的章節分析ETC業務遇冷后,傳統業務下滑嚴重。

  第四點更加明確,公司動力電池業務幾乎翻番,成為2020年業績增長的主要亮點。2018-2020年公司動力電池營業收入占比從31%提升至50%。

  那么問題來了,動力電池遇到風險了嗎?

  二、二線電池廠的二線合作伙伴

  在寧德時代左一個協議右一個協議,簽下包括特斯拉這樣的大單的時候,二線電池廠其實很糾結的。

  既沒有能力被一線新能源車看中,也很難通過調節產能結構實現性價比突破。

  所以二線動力電池廠商的合作伙伴,也大多數是二線新能源車廠。

  億緯鋰能的合作方主要包括戴姆勒、起亞、華晨寶馬以及小鵬。

  當然,這些客戶也不算太拉胯,給公司帶來足夠的利潤是沒有問題的。

  隨著營收結構的變化,公司的財報結構也發生了變化,風險也開始不斷積累。

  三、公司當前存在的幾個重大風險

   1、存貨跌價風險

  一線動力電池大廠往往供不應求,庫存周轉率比較快;而二線動力電池廠商大多存在著存貨跌價風險,和2018年相比,公司的存貨從12億飆升至21.9億,幾乎翻了一番。

  考慮到傳統紐扣鋰電池降價幅度不大,早期的存貨跌價風險也不大;動力電池降價幅度可是日新月異,新增存貨的跌價風險也就與日俱增。

  2、壞賬風險

  寧德時代這類一線大廠,憑借雄厚的實力,可以做到先款后貨。和一線大廠相比,二線品牌為了生存,可能會不得不做出一些賬期的讓步,從而導致壞賬風險加大。從公司信用減值損失情況看,近兩年都在8000萬以上。壞賬風險不斷增加。

  3、資金鏈風險

  上文提到,動力電池行業是重資產行業,現金流量表顯示,公司近兩年來購買固定資產的現金流每年都超過20億,可以說賺的錢都拿去更新設備了。

  不得不通過借款等融資手段來籌措資金,資金鏈非常緊張。

  雖然2020年年報中顯示,短期借款減少了,但2021年的一季報中,短期借款再次攀升,意味著公司非常缺錢。

  4、海外業務風險

  億緯年報圖.png


  數據來源:同花順iFind,年報顯示,公司2020年國內銷售業有所下滑,整體增量主要靠海外業務帶動。

  隨著國際形勢的復雜化,尤其是新能源車行業涉及到政府補助,作為比較敏感的業務,很可能會受到國外稅收政策的影響。海外業務占比的不斷增加,則增加了這方面的風險。

  四、繼續預測

  在預測到2019年經營情況的同時,再次大膽預測公司下一步的經營情況。

  1、在適當的時機下,當風險積累到一定程度,公司的存貨和壞賬很可能會暴一次雷,但對公司的整體經營情況影響不大,只是影響單一年度的利潤。

  2、動力電池業務勢必成為公司的核心業務,但這個行業燒錢嚴重,公司將不得不開啟借錢、融資各種籌錢模式。

  3、二線動力電池品牌的最佳歸屬是被合資,合資對象可能是知名汽車品牌,也可能是其他動力電池品牌。

電池生產線.jpg

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