軌道交通今年迎來高增長:軌道交通去年是小年,今年要打翻身仗。a、量有突破。今年共有17個城市,27條地鐵項目要招標,按照公司的市場地位,軌交綜合監控系統即使是30%的中標率量也很大;b、總包將有明顯突破,單個BOT的項目就有幾十億體量,通過BOT項目帶動信號系統。采認作的方式消化吸收信號系統技術,獲取軌交項目中利潤最為豐厚的部分。

配網自動化全面啟動:國電南瑞在配網自動化市場發展的可持續性及穩固性將更有優勢,主要理由如下:a、今年北京、上海及南京等重點城市將在市區范圍內全面開展配電網建設改造,2015年重點城市市區范圍內實現配電自動化全覆蓋。其中單北京城區配網自動化改造的規模就超過百億;b、重組后國電南瑞配網產業鏈已經完整,主站、終端到相關一次設備都有;c、面對競爭對手,公司做了詳盡分析,找到差距,加快配電領域梳理。今年已經在山東地區打開局面。今年公司配網自動化業務將出現50%以上的高增長。

注入資產行業地位領先,協同效應強:2012年11月,公司擬采取定向增發的方式,即由國電南瑞向南瑞集團發行股份,購買南瑞集團所持的北京科東100%股權、電研華源100%股權、國電富通100%股權、南瑞太陽能75%股權和穩定分公司整體資產及負債。北京科東和穩定分公司以其居于行業領先地位的技術和產品優勢,體現了更為突出的盈利能力,并保持了持續快速的增長勢頭。而國電富通、南瑞太陽拓展了公司在環保領域及新能源領域方面的業務,電研華源則增強了公司在配電自動化領域的優勢地位。擬購買資產置入國電南瑞后,將與上市公司相關業務形成良好的協同效應,進一步增強上市公司的資產質量和可持續發展能力。目前資產重組正在積極推進之中,預計今年年中將完成重組。

盈利預測及估值:我們上調了公司今明兩年的盈利預測,2013年EPS從0.87元調高至0.91元,2014年EPS1.09元調高至1.16元,對應4月26日收盤價PE分別為20.1和15.7倍,維持“強烈推薦”評級。我們調高公司盈利預測的理由有以下幾點:1、軌道交通市場處于高速增長期,公司有望獲得更多訂單;2、電力自動化領域依舊處于高增長期。今年公司配電自動化業務有望出現50%以上的高增長。智能變電站需求變化帶來新的增量;3、收購集團下屬5家子公司,協同效應強。

風險提示:智能電網投資放緩、資產注入低于預期.