汽車行業機器人自動化裝備需求旺盛，高增速可期：根據中汽協統計，2012年國內汽車工業固定資產投資額8284億元，同比增長32.3%；盡管行業協會并未統計其中機器人自動化裝備的投資額，但我們認為機器人自動化裝備在總投資額中占比不斷提升是必然趨勢，尤其是近年來零部件行業的自動化裝備需求明顯加速。新松機器人目前在汽車行業年銷售收入規模3-4億元，汽車行業的大市場對其而言仍大有可為，我們認為公司在汽車行業的銷售規模未來完全有望增長至20-30億元甚至更高，在可以預見的未來3-5年中保持30%+的增速可期。

計算機系統集成一級資質有望拓展公司發展空間：新松機器人于12年12月公告獲得國家計算機系統集成一級資質，意義包括：1、在很多大項目上，除提供設備和軟件系統產品之外，更可以以總包的形式（如BT）獲取訂單，受益廣度和深度大為提升；2、在很多領域（如交通自動化），公司獲取項目的能力將從所在周邊地區擴展到全國。考慮到13年沈陽有望有3條地鐵新線啟動自動化系統招標，我們認為該資質將使新松機器人有更強競爭力。

補齊核心部件自給率短板，提升產業鏈控制力：在歷史上，國內機器人自動化裝備廠商的一個短板在于低壓變頻器、伺服電機、減速機等核心部件的自給能力。目前新松機器人不僅已經建立了穩定的供應商體系，而且核心部件的自給水平正在逐步提高（甚至可以實現外銷）。此外，掌握技術領先的伺服驅動系統類產品，也有利于公司向印刷/包裝/紡織/機床等多個領域的市場拓展。

盈利預測與投資建議

我們維持2013-2015年EPS分別為0.947、1.231、1.602元的預測，目前股價對應13-15年P/E分別為36.7X、28.2X、21.7X。

重申看好，建議投資者增持：1Q13公司凈利潤同比增長31.5%，新接訂單6.6億元，同比增長83%。一般而言，公司單季度業績同比增速的變化可能與大項目確認收入的節奏有關；考慮到公司目前充沛的在手訂單和順利進展的產能建設，我們認為公司業績同比增速有望在今年逐季度提升，全年業績不乏超預期的可能。

維持評級，建議增持。

風險提示

宏觀經濟及制造業FAI不確定性、公司新產品市場開拓的不確定性、公司季度業績的不確定性、短期估值風險等。