紡織服裝行業：去年營收、凈利潤下滑明顯，今年一季度有所回暖

2012年，紡織服裝全行業的上市公司整體營業收入合計1852.97億元，同比上升2.96%；歸屬母公司股東凈利潤114.56億元，同比減少23.47%，增速較前幾年同期下滑。其中，紡織制造行業上市公司2012年營業收入同比下滑1.28%，歸屬母公司股東凈利潤同比降低55.20%。服裝家紡行業上市公司2012年營業收入同比增長6.90%，歸屬母公司股東凈利潤同比減少6.10%。今年一季度，在出口回暖等因素的帶動下，全行業上市公司整體營收增速和凈利潤增速同比均有所回升。

服裝家紡：消費低迷，營收增速同比普遍降低

今年一季度，在國內消費低迷的情況下，服裝家紡行業表現出了增速下降的態勢，休閑、男裝等公司的業績普遍低于預期。行業存貨周轉速度同比放緩，反映出了行業的庫存問題；部分企業經營現金流出現同比下滑。盡管大多品牌服裝家紡企業毛利率穩步提升，但費用支出增多導致部分公司凈利率下滑。分行業來看：休閑服行業整體運行壓力較大，行業內部分化明顯，搜于特保持快速增長，森馬服飾略有改善，美邦服飾仍然低于預期；家紡行業增速放緩，富安娜和羅萊家紡符合預期，夢潔家紡業績超市場預期；男裝行業增速放緩，2013秋冬訂貨會增速普遍下降，由于消費相對低迷，全年男裝企業收入增速可能會持續下降；高端男女裝及戶外行業均保持了快速增長，一季報均符合市場預期；男女鞋行業增長穩定，星期六經營拐點尚未顯現，消費者品牌認知提升利好奧康國際。

紡織制造：出口回暖帶動紡織企業業績回升紡織制造企業的收入與出口相關度較大。今年一季度，我國紡織品服裝外貿出口在去年低基數背景下增長較快，受益于出口的回升以及內外棉價差的收窄，部分紡織龍頭企業業績明顯好轉。

投資策略

紡織制造子行業：今年一季度紡服出口數據持續回暖，3月增幅有所回落，預計全年出口增速有望超過去年水平，同時國內外棉價差有所收窄。雖然國內需求仍待提振、勞動力成本較高，但紡織業業績回暖帶動板塊估值較年初有所修復。建議關注棉紡織龍頭魯泰A、華孚色紡、百隆東方以及羊絨制品龍頭中銀絨業。

服裝家紡子行業：2013年1-4月，全國重點大型零售企業服裝零售額繼續呈現較低的增長態勢。從2013年秋冬訂貨會情況來看，各公司訂貨會增速普遍有所下滑，尤其是男裝和休閑服行業。我們認為，如果終端銷售不出現回暖趨勢，那么全年品牌服飾企業的收入和利潤增速將同比降低。在這種情況下，建議選擇收入確定性和運營管理能力較強，能夠迅速應對市場需求變化的公司。如：探路者、朗姿股份、搜于特等。