據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年全球?qū)I(yè)服務(wù)機(jī)器人銷量約15776臺，銷售額34.2億美元，其中軍用機(jī)器人銷量6200臺（無人機(jī)銷量5453臺），我們預(yù)計(jì)2020年全球軍用機(jī)器人銷售規(guī)模將增至16億美元。

中國地面機(jī)器人需求超過350億元

目前我國軍隊(duì)現(xiàn)役兵力大約為230萬人，陸軍機(jī)動作戰(zhàn)部隊(duì)人數(shù)85萬人，按照美國未來作戰(zhàn)旅的機(jī)器人配備程度（不考慮邊海防部隊(duì)、警衛(wèi)警備部隊(duì)、武警配備機(jī)器人），中國大約還有5.7萬臺地面機(jī)器人的配備需求，我們保守估計(jì)地面機(jī)器人均價(jià)為60萬/臺，市場容量接近350億元。

新松具備雄厚的軍用機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)

中科院軍用機(jī)器人專利排在國際前列，新松隸屬中國科學(xué)院沈陽自動化研究所，擁有國家級的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在國內(nèi)軍用機(jī)器人領(lǐng)域已具備較為雄厚的產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)。

搶占藍(lán)海市場，業(yè)績貢獻(xiàn)逐步顯現(xiàn)

軍工業(yè)務(wù)特點(diǎn)體量大、門檻高，毛利率高，可持續(xù)性好，區(qū)別于競爭激烈的工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，屬藍(lán)海市場。公司在國內(nèi)軍用機(jī)器人領(lǐng)域已經(jīng)處在領(lǐng)先地位，是軍隊(duì)采購的一級供應(yīng)商，軍用搬運(yùn)機(jī)器人已經(jīng)屢獲大訂單開始穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績，承接了新型特種機(jī)器人自動裝備保障系統(tǒng)和急救援機(jī)器人系統(tǒng)的預(yù)研項(xiàng)目，為公司特種機(jī)器人業(yè)務(wù)的未來發(fā)展提供充足后勁。

維持“推薦”評級

公司自動化產(chǎn)品不斷拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域，將推動公司業(yè)績持續(xù)高速增長；中期來看，公司已經(jīng)在軍用機(jī)器人市場打開局面，在國防現(xiàn)代化建設(shè)契機(jī)下，軍用機(jī)器人將會成為公司重要的利潤增長極；長期來看，公司通過定增項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的跨越式發(fā)展，有望在未來搶占智慧工廠的系統(tǒng)集成市場。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.54元、0.75元、1.01元，對應(yīng)PE分別為67x、49x、36x，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

軍用機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期