產銷兩旺 盈利增強 今年1-4月份全國煤炭產、銷保持旺盛態勢，煤炭庫存處于合理范圍。 統計數據顯示：1-4月份，全國原煤產、銷保持較快增長，煤炭產能集中度進一步提升，商品煤銷售增速快于原煤產量增速，需求保持旺盛態勢。1-4月，全國原煤產量70636.7萬噸，同比增加4227.2萬噸或6.4%。其中，國有、地方、鄉鎮煤礦的產量比重分別為55.78：14.41：29.81，國有重點煤礦原煤產能集中度進一步提升。1-4月，全國商品煤銷量68595.0萬噸，同比增加7501.0萬噸或12.3%。其中，國有重點煤礦銷量37278.9萬噸，同比增加4442.7萬噸，增長13.5%。 截至4月末，全國社會煤炭庫存15154萬噸，環比增加347萬噸，增長2.4%，比年初增加706萬噸，上升4.9%。全社會煤炭庫存相對較年初有所增長，但仍舊處于合理范圍。 煤炭行業利潤增速加快顯示：集團層面盈利能力在增強。 今年1-4月，原中央財政煤炭企業實現補貼前盈利56.8億元，同比增加10.9億元，增長23.6%。4月份，原中央財政煤炭企業補貼前盈利為15.8億元，同比增加1.8億元，增長12.7%。今年1-4月，原中央財政煤炭企業商品煤銷售收入913.9億元，同比增加141.3億元，增長18.3%。4月份，原中央財政煤炭企業商品煤銷售收入241.0億元，同比增加29.6億元，增長14.0%。 從累計數據和單月數據來看，我們認為：煤炭行業的利潤增速有所加快，且是在主業收入快速增長的推動下得以實現的。因此，煤炭行業的景氣趨勢較為明顯地得到了反映，補貼前盈利的大幅增長也顯示從煤炭企業集團層面看，其實質性的盈利能力得到了大幅度的改善和提升。 反季節漲價 煤炭反季節漲價：冶金用煤漲價體現龍頭企業定價話語權、對日出口動力煤提價凸顯中國對亞太地區煤炭市場影響力度。 2007年1至5月份，國內煤炭出現了明顯的“反季節漲價”現象，主要體現在2個方面： 其一，冶金用煤（煉焦用煤、噴吹煤）的反季節漲價，煉焦用煤和噴吹煤分別提價40元/噸、20-30元/噸左右。 其二，國內煤炭出口漲價：2007年5月中日達成新財年出口協議，中國出口日本動力煤離岸價為67-67.5美元／噸；冶金煤離岸價在103-106美元／噸之間。 我們判斷，煤炭反季漲價的主要推動力在于成本推動與需求拉動兩方面。 成本推動：山西省從3-4月份開始征收可持續發展基金，煤炭企業噸煤成本增加15～25元/噸不等，下一步還將征收轉產基金、環境治理保證金等。 需求拉動：1-4月份，占全國煤炭消費比重較大的電力、冶金行業煤炭消耗繼續增加。1-4月，電力直供電網煤炭消費19382.0萬噸，同比增長13.4%。冶金重點鋼廠煤炭消費2684.0萬噸，同比增長5.9%。 從漲價的結果來看，我們判斷：反季節漲價集中體現了國內煤炭企業的定價話語權，也反映了中國在亞太地區煤炭市場的影響力。 首先，在供求平衡穩定的格局下，煤炭企業在產業鏈條上、下游之間具備轉移成本、擴大利潤空間的能力。 其次，國內煤炭需求旺盛，內銷價格上漲促成了煤炭出口價格的上漲。為應對人民幣升值、出口退稅減少等問題，煤炭出口企業在新財年的長期協議中進行了漲價，顯示中國煤企在出口定價上的話語權。 煤炭漲價趨勢仍將持續 煤炭進出口的逆轉：中國凈進口可能持續，亞太區煤炭價格還將上漲。 2007年1-4月份，全國煤炭出口1586.0萬噸，同比減少591.7萬噸，下降27.2%。而同期，1-4月份國內累計進口煤炭1922萬噸，同比增長50.5%。 根據統計，2007年1-4月，廣東省進口煤炭最多，為519.4萬噸，同占全國煤炭進口的27.02%。廣東自東盟進口煤466.6萬噸，猛增71.9%，占進口總量的89.8%。另外，自澳大利亞進口38萬噸，下降67%；自俄羅斯聯邦進口14.8萬噸，增長1.4倍，俄羅斯成為進口的新增長點。 從中國煤炭進、出口逆轉的情況及趨勢來看，我們預期：中國煤炭凈進口態勢將可能持續，亞太地區煤炭市場將因中國影響而繼續上漲。 首先，從產、銷總量而言，中國對亞太和全球煤炭業有重大影響。據統計，中國2005年煤炭產、銷分別占亞太地區的66.43%、64.74%；占全球煤炭產、銷比重分別為37.4%、36.9%；影響顯而易見。 其次，從亞太地區主要煤炭出口商來看：澳大利亞煤炭出口與其鐵礦石出口相比，地位其次，未來煤炭出口將保持平穩增長；越南、印尼則因中國大量進口、亞太需求增加而提價、提稅。如近期越南計劃將煤炭出口關稅由零調升至10%，以限制煤炭出口，滿足國內需求。 由于只要中國煤炭凈出口大量減少，勢必對亞太地區煤價產生拉動。 2007年6月1日～15日的2周內，在中國對日出口長協定價確定后，澳大利亞動力煤BJ價格指數較5月底上漲了了4.45美元/噸達到了60.80美元/噸（離岸價）。 煤炭漲價趨勢仍可能持續：定價機制改變、需求拉動共同作用。我們對未來2007-2008年的煤炭價格繼續保持相對樂觀的預期：其一，煤價形成機制正在發生根本變革：逐步取消“雙軌制”的市場化趨勢不可逆轉，全成本核算將重新改變煤炭價格組成要素。其二，國家節能政策導向不支持煤價大幅下跌。其三，供求總體平衡將維系煤炭企業身處“賣方市場”的定價話語權，政策性成本將因此部分轉移至下游。