中報業績喜憂參半。華中數控公司公布了中期業績,1H16營業收入2.80億元,同比增長16%,但歸母凈利潤-3600萬,低于市場關于公司中報扭虧的預期。數控系統收入1.37億元,同比上升63%,占收入比重接近50%,數控機床營收4837萬元,同比下降25%,占收入比重為18%,電機業務營收5291萬元,同比微幅增長8%,占收入比重為19%。數控系統毛利率穩定在35%左右,而機床及電機的毛利率則為在25%附近。考慮到數控系統業務的高速增長及電機、機床業務低毛利率對公司業績的拖累,我們維持之前報告對公司本部全年600萬盈利的判斷;

數控系統業務放量增長。公司數控系統配套業務2016年上半年在3C領域共完成3000余套銷量,同比增長212%,在部分地區,超過7成的機床企業都使用公司的華中8型系統。在3C領域,機床的控制系統基本被三菱、發那科、西門子等國外品牌壟斷,公司憑借高性價比打入了外資品牌壟斷的市場,但也面臨激烈的競爭。根據中報披露,下半年公司將加大銷售力度,力爭擴大市場份額;

中國智能制造的領軍企業。公司始終自主研發智能制造核心部件,包括高檔數控系統、伺服驅動、伺服電機、機器人自動化生產線等。2016年4月,公司自主研發的華中8型數控系統通過了國家重大科技成果鑒定,被評定為全面達到國際先進水平,并且進入了被西門子等外資壟斷的3C機床數控系統行業。公司在機器人領域還參與了國內首個3C智能制造示范工廠。2016年7月,工信部部長苗圃和中國工程院院長周濟視場并高度評價了勁勝精密智能制造示范車間,而車間里大量使用的國產機器人則為華中數控提供;

并購錦明有序推進。根據公司中報,對江蘇錦明價值2.8億元的并購目前正在積極推進,當前重組方案尚需國防科工局批準和中國證監會核準,我們維持之前報告對該并購將在4季度完成的預測。江蘇錦明為動力鋰電池(18650鋰電池)pack自動化生產線提供商,其目標客戶為整車企業。我們認為,相較于目標客戶為電池廠商的pack自動化生產商,錦明的下游客戶更為穩健,技術附加值更高。在新能源汽車持續放量的背景下,我們維持之前報告中對江蘇錦明2016年全年6000萬凈利潤(并表2500萬)的預測;

目標價31.98元,增持評級。我們維持之前報告對公司的預測,預計公司2016-2018年攤薄EPS(已考慮增發后的股本攤薄)為0.18、0.55、0.68元。考慮到公司目前在智能制造板塊中市值較低,大約47.6億,即便考慮對錦明的增發,市值也只有大約50億,而可比公司17年平均PE達68倍,我們保守的給出公司17年58倍PE,對應目標價31.98元。

風險提示。并購完成存在不確定性,新能源汽車補貼政策存在不確定性。

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