【2萬億的市場和10萬億的產值，中國芯必須掌握主動權】2萬億的市場、10萬億的產值，以及無法回避的核心技術國產化和產業鏈定價權

先說必要性。從大的邏輯來講，金融本質上永遠是服務于經濟的，并且是經濟結構調整和經濟周期變換的水龍頭。股權投資本質上也是金融商業模式，因此，理應做符合經濟規律的事，使得資金能夠進入到經濟結構調整所需要的方向和結構里。

中國是制造業大國。1950年代的美國與今日的中國有許多相似之處。當時的美國也曾是“世界工廠”。制造業對于美國經濟的重要程度，比起今日的中國有過之而不及。

在過去30年中，美國一共凈轉出了一千多萬制造業工人，與此同時，美國從事信息產業的勞動人口在過去30年間上漲了2．2倍。

實現這兩個轉化的一個重要原因是，從1960年代到今天，美國引領了從半導體、PC、互聯網幾乎所有的科技潮流，憑借科技對勞動力技能進行大規模地轉化。作為結果，信息業就業人口和總量的大幅增加，提高了美國人均生產率的整體水平，重塑了國家競爭力。美國因此成為歷史上唯一一個成功轉型的大國。

反觀中國，我們從事生產制造行業的勞動力占比較高（農業、工業、服務業勞動力占比分別為38％、27．8％，34．1％）。作為一個世界生產制造中心，中國要把勞動力全部都轉去服務行業不容易，也不現實。

那么，在這個經濟周期中，我們必須努力把制造業留在中國，持續地吸納數以億計的勞動力。然而，純粹的依靠低廉勞動力成本的制造業，容易轉移到其他人力成本更低的區域。

因此，要把中國的制造業留在中國，就必須像當年的美國一樣，抓住科技升級的“風口”，做產業升級，解決核心技術國產化和與其相伴的產業鏈定價權這兩個問題，讓中國制造變成中國“智造”。

這和芯片行業有什么關系呢？

一個事實是，中國生產了70％的消費電子產品，其中，90％含有芯片的消費電子產品產自中國。不過，這其中幾乎90％的芯片都是進口的。

據中國電子信息產業集團董事長芮曉武介紹，我國目前進口額最大的產品，不是原油，而是芯片，僅芯片一項每年就要花費2400億美元。以高通一個公司舉例，其2016財年的57億美元凈利潤，超過60％是中國一個國家貢獻的。

除了直接進口的2400億，中國本土芯片的產能大概是500億美元，加起來接近3000億美元，也就是2萬億人民幣。本土生產的這500億中，大部分是外資占比超過51％的企業生產的。也就是說，它們只是在中國設廠，技術還是國外的。

簡而言之，中國的芯片市場規模約2萬億人民幣，但是國產占有率極低，幾乎全依賴進口，我們沒有掌握核心技術，也沒有核心的高毛利的部件定價權。這種局面必須改變。

此外，芯片能夠帶動的上下游行業倍率效應較高，介于1：4和1：5之間。（眾所周知，倍數效應最高的是房地產，大概1：8．3到1：9。）這意味著，2萬億的芯片市場，能拉動大概10萬億的產值。在中國，這和2億制造業人口所能創造的價值旗鼓相當。

也就是說，芯片產業是一個事關2億人和10萬億錢的事情。在我們缺乏核心的、毛利高的定價部件的自主權的情況下，芯片產業鏈很容易流向其他人力成本更低的地區。這種情況一旦發生，一個直接的后果是結構性失業。

毫無疑問，這是我們在當下這個經濟周期必須要解決的問題。因此，加大投入，解決包括芯片在內的核心技術，是我們解決就業問題，把生產制造業留在國內的必經之路。

投資就是賭未來一定會發生的事情。既然我們認為芯片行業的發展對產業本身以及經濟結構具有長期價值，就會堅持看，投好的標的。

投資芯片，時機到了嗎？

我的回答是，是的。

首先，經過過去十幾年的發展，芯片在整個基礎設施上的3個環節：設計、制造、封測，已經在中國發展起來了很大一部分。

上一個經濟周期里，芯片行業的一大挑戰是通用芯片，即像CPU、GPU這樣需要更長的研發周期、更多的研發投入以及更先進的生產工藝共同完成的產品。

原因是，芯片行業技術壁壘太高了。且在上一個經濟周期里，沒有出現新的大型運算設備。在摩爾定律還有效的時候，就變成了頭部企業會越來越具有優勢。這也是為什么美國制裁可能會對中興造成打擊，因為中興在主要業務領域都對通用芯片嚴重依賴。而通用芯片越來越被頭部企業所掌控，比如intel、英偉達、高通。

人們經常說不適合VC投的，就包括通用芯片。

但是在現在這個周期里，不管是從工業應用還是消費者端，垂直應用芯片都有冒頭和崛起的機會。主要原因有兩個：

第一是離產業鏈和需求更近。

在將一些新的控制器、傳感器裝在新的設備上的解決方案中，并不是完全追求芯片在計算能力上達到最優，而是要針對具體的應用場景，把功耗、尺寸、成本和算法與應用場景相結合。這種垂直化應用場景所需要的芯片，實際上是將軟件與算法與硬件組合，最后集成了所謂芯片。它的呈現方式，可以是模組，也可以是芯片。

這類需求現在越來越多了。像智能音箱、自動駕駛，乃至物聯網所需要的通訊IoT等，都是新的垂直應用場景。這些場景對芯片化解決方案的需求不像對通用芯片這么高，它更需要的，是有芯片設計制造能力，以及對整個場景的理解。

它要求團隊具有一定算法能力，能夠結合場景和具體的硬件應用來設計，芯片只是其中一個產品化的結果。

在這種情況下，中國的機會在于，大部分這種新的垂直應用場景所需要的硬件，整條產業鏈都在中國。當你要做一個特定場景的芯片化解決方案的時候，理論上，離它的產業鏈和需求越近，就越容易做成。

第二是人才。

過去一兩年中，由于摩爾定律本身在通用芯片的迭代過程中接近極限，很多大型芯片廠商會不再通過雇傭大量的技術人員來加快迭代速度。另一方面，新的垂直應用場景的需求規模一時還達不到讓大廠愿意投入大量的技術和人力來開發的階段。

這導致大量擁有芯片設計、開發與制造能力的人才開始回國，針對上述新出現的垂直應用場景，依靠中國比較成型的產業鏈來開發產品。我們可以把這些產品定義成更廣義的傳感器和芯片。

這些廣義上的基于垂直應用場景的芯片解決方案，在過去兩年里，我們已經投了7家，還有兩三家在走交易流程。它們發展得很不錯，大多進入了有樣片或者量產的階段。Again，接下來，我們在芯片領域還會投入更多的時間、精力和資本，特別期待能和大家交流、探討、合作。

本篇總結

1做股權投資要符合經濟規律。我們認為芯片行業的發展對產業本身以及經濟結構的調整具有長期價值。

2必要性。2萬億的芯片市場，能拉動大概10萬億的產值，這相當于中國2億制造業人口所能創造的價值。然而，中國的芯片產業幾乎全依賴進口，我們沒有掌握核心技術，也沒有核心的高毛利的部件定價權。

3可能性。不管是從工業應用還是消費者端，都給了垂直應用芯片冒頭和崛起的機會。