2009年9月，全社會(huì)用電量為3224.08億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.24%。由于低基數(shù)原因，9月用電量增速進(jìn)一步加快，主要是第二產(chǎn)業(yè)增幅加快的帶動(dòng)作用明顯。從用電量絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，制冷季節(jié)結(jié)束后用電量環(huán)比回落6.87%，符合季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律。 　　用電量和發(fā)電量都有所提升 　　2009年9月，全社會(huì)用電量為3224.08億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.24%。其中，第一產(chǎn)業(yè)用電量84億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.13%；第二產(chǎn)業(yè)用電量2308億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.87%；第三產(chǎn)業(yè)用電量380億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.45%；城鄉(xiāng)居民生活用電453億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.67%。 　　預(yù)計(jì)10月份用電量環(huán)比將繼續(xù)有所回落，但是低基數(shù)將使同比增速有所提高。分地區(qū)看，9月份僅有河北、黑龍江、甘肅、山西用電量同比負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明這些地區(qū)鋼鐵、電解鋁等重工業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)狀況并不理想。從各省市的情況看，電力需求復(fù)蘇已經(jīng)順利傳導(dǎo)到中西部地區(qū)。 　　截至9月底，全國(guó)電源建設(shè)完成投資1997億元，其中水電438億元、火電832億元、核電374億元；電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資2193億元。9月新增裝機(jī)容量865.01萬(wàn)千瓦，其中水電115.09萬(wàn)千瓦、火電690.36萬(wàn)千瓦。截至9月底，累計(jì)新增裝機(jī)容量4576.14萬(wàn)千瓦，同比下降22.32%，降幅迅速收窄；其中水電累計(jì)新增1316.59萬(wàn)千瓦，同比下降22.76%；火電累計(jì)新增2913.84萬(wàn)千瓦，同比下降22.51%。9月機(jī)組投產(chǎn)的速度符合我們的預(yù)期。預(yù)計(jì)隨著峰水期的結(jié)束，10月份水電投產(chǎn)機(jī)組將迅速增多；火電機(jī)組在經(jīng)過(guò)8、9月份集中投產(chǎn)釋放后，10月份投產(chǎn)量將減弱。9月全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量為3224.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.48%，環(huán)比下降6.35%。其中火電發(fā)電量為2573.34億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.43%，環(huán)比下降3.68%；水電發(fā)電量為517.17億千瓦時(shí)，同比下降2.67%，環(huán)比下降22.5%。 　　由于低基數(shù)原因發(fā)電量同比增速繼續(xù)加快，環(huán)比下降則符合季節(jié)性特征。但是，水電發(fā)電量年內(nèi)第一次出現(xiàn)單月同比增度下降，由于部分省市旱情的加劇，水電企業(yè)受到的不良影響正在進(jìn)一步加深。預(yù)計(jì)10月份發(fā)電量同比將加快，由于季節(jié)性因素環(huán)比回落。水電發(fā)電量增速仍不樂(lè)觀，火電發(fā)電量單月增速有進(jìn)一步加快的趨勢(shì)。 　　9月全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為396小時(shí)，其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為346小時(shí)，火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為408小時(shí)。受旱災(zāi)影響，水電利用小時(shí)繼續(xù)維持下降態(tài)勢(shì)；火電機(jī)組受全國(guó)新投產(chǎn)機(jī)組增多的影響，利用小時(shí)增幅出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)10月份，水電機(jī)組利用小時(shí)仍會(huì)同比下降，火電機(jī)組利用小時(shí)同比小幅增長(zhǎng)。 　　煤炭月均價(jià)格上漲明顯 　　2009年10月19日——10月23日，秦皇島山西優(yōu)混周平倉(cāng)均價(jià)為630元/噸，大同優(yōu)混周平倉(cāng)均價(jià)為667.5元/噸，山西大混周平倉(cāng)均價(jià)為547.5元/噸，普通混煤（＞4000大卡）周平倉(cāng)均價(jià)為425元/噸。 　　山西優(yōu)混月平均價(jià)格環(huán)比上漲26.67元/噸，漲幅超出了我們的預(yù)期。礦難、煤炭資源整合、冬儲(chǔ)煤等因素綜合推動(dòng)了動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，市場(chǎng)煤的上漲將會(huì)給火電企業(yè)四季度的業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。 　　預(yù)計(jì)在冬儲(chǔ)煤基本結(jié)束后，未來(lái)一個(gè)月秦皇島煤炭?jī)r(jià)格將出現(xiàn)先上漲后回落的態(tài)勢(shì)，其波動(dòng)的幅度預(yù)計(jì)在50元/噸。 　　10月初以來(lái)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅回落，對(duì)上漲的市場(chǎng)煤起到一定的對(duì)沖作用，對(duì)沿海地區(qū)電廠的不良影響有所減弱。 　　截至2009年10月21日，全國(guó)直供電廠煤炭庫(kù)存3044.84萬(wàn)噸，庫(kù)存天數(shù)16天，其中蒙東、安徽庫(kù)存低于10天。隨著冬儲(chǔ)煤的推進(jìn)，11月份華北、東北地區(qū)有進(jìn)一步增加庫(kù)存的需要，從而會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)一步推高煤炭?jī)r(jià)格。 　　四季度業(yè)績(jī)將從頂部滑落 　　三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后，年內(nèi)保八的目標(biāo)已經(jīng)沒(méi)有懸念，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的抽離作用將會(huì)逐步擴(kuò)大。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇，近幾個(gè)月顯示有大規(guī)模國(guó)際游資入境，A股市場(chǎng)流動(dòng)性增添了新的籌碼，市場(chǎng)進(jìn)入了震蕩行情。我們認(rèn)為本輪復(fù)蘇的特點(diǎn)是政府大規(guī)模投資基建、補(bǔ)貼消費(fèi)、推升原材料價(jià)格，中游行業(yè)恢復(fù)并不明顯且需要大規(guī)模削減產(chǎn)能，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)缺乏大規(guī)模增長(zhǎng)的可能性，在國(guó)際游資對(duì)大盤(pán)的支撐作用釋放后，未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)入深幅調(diào)整的可能性更大。三季度電力行業(yè)盈利的頂峰，市場(chǎng)煤上漲、枯水期的到來(lái)都預(yù)示著電力行業(yè)四季度業(yè)績(jī)將從頂部滑落，板塊的估值水平存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)股方面，預(yù)計(jì)重組或重組預(yù)期的股票仍會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者追逐的品種，建議投資者關(guān)注凱迪電力（13.69,0.08,0.59%）；月度股票池我們維持對(duì)穗恒運(yùn)A（17.24,0.38,2.25%）、明星電力（7.89,0.19,2.47%）、國(guó)投電力（10.30,0.11,1.08%）、國(guó)電電力（7.19,0.00,0.00%）、華能國(guó)際（8.18,0.04,0.49%）“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，相對(duì)收益是我們?cè)露裙善背氐哪繕?biāo)。