首先、盡管目前北方地區建筑施工進入淡季，水泥需求量有較明顯下降，但是我們發現整體價格還是保持在相對高位，較為平穩，即使個別地區有回落但幅度不大，屬于正常調整。而且企業儲備意愿較強，庫存提高，顯示對明年水泥行業需求還是持相對積極態度。
      從目前來看，我們認為從現在開始到明年3 月初，行業整體將會趨于平靜，產量和價格方面可能會由于季節性原因出現有所下降，但不會有較大的波動，整體的投資機會要觀察明年開春之后下游的需求狀況，區域水泥產能和價格的變動情況，如果期間宏觀經濟和政策調控出現變動，那么就得臨時評估其影響。

      其次，12 月份的房地產行業政策調控力度有點超出之前市場預期。09 年以來，房地產行業的逐步復蘇為宏觀經濟保持平穩增長奠定良好基礎，但同時日益高企的房價也越來越超過普通居民的實際購買承受力，呼吁抑制高房價之聲四起。月中，國家出臺一系列政策措施，各地相繼出臺配合措施，政策措施之嚴厲有些超出之前市場預期。

      從目前來看，政府的調控意圖只是想壓制過高的房價，對于投資和供給還是持鼓勵態度，但是有點值得擔憂：1、一旦調控的預期形成，行業的投資和開工建設或受到影響；2、如果此次調控房價沒有受到較明顯壓制，之后或將再推出強勢調控政策。第三，從12 月份的行業動態來看，整治落后產能、限制新增產能以及行業兼并重組正在成為行業內的熱門話題。目前水泥行業產能過剩問題已相當突出，近幾年快速擴張的新增產能如不加限制將日益形成實際生產規模，不利行業良性發展。同時水泥行業作為傳統高污染和高耗能行業，在目前大力推行節能減排形勢下也必將受到限制。在水泥行業“十二五”規劃中，這兩點將得到集中體現，并推動行業的兼并重組活動。

      第四，從估值上來看，目前行業PE 為29.33 倍，PB 為3.92 倍，從歷史的變化情況來看，整體基本上處于中間階段，還屬于合理范圍。綜上所述，目前我們認為行業盡管估值上并不高企，處于相對合理的范圍，但是未來兩個月內行業基本處于淡季，產量和價格方面也料將無出預期之表現，且房地產政策方面也需要做進一步的觀望，而這種政策取向將直接影響明年的下游需求，因此，我們暫時維持行業“中性”的評級。個股方面，我們建議關注冀東水泥、塔牌集團、祁連山，天山股份，青松建化。