業(yè)績簡評
東軟載波2010年攤薄EPS為1.04元,略高于我們預(yù)期:公司2010年實現(xiàn)凈利潤10362萬元,同比增長47.78%,按發(fā)行后總股本計EPS為1.036元,略高于市場和我們的預(yù)測。
公司充分受益于智能電網(wǎng)投資,2011年上半年業(yè)績將超市場預(yù)期:公司作為國內(nèi)低壓電力線載波通信行業(yè)的龍頭企業(yè),充分受益于國家電網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè),2010年收入大幅增長57.65%;同時結(jié)轉(zhuǎn)到2011年供貨的電力線載波芯片數(shù)量達(dá)到350萬片,為公司2011年上半年儲備了充足的市場訂單,上半年業(yè)績將大幅超市場預(yù)期。
公司產(chǎn)品價格下降空間不大,毛利率將保持穩(wěn)定:以目前電表企業(yè)的利潤水平,電能表質(zhì)量難以保障,因此電網(wǎng)公司規(guī)定了最低競標(biāo)價,由此上游PLC芯片價格下降壓力不大;公司2010年的毛利率基本保持穩(wěn)定,其中低壓載波通信類產(chǎn)品毛利率甚至上升了0.7個百分點。
公司加快擴(kuò)張和研發(fā)步伐,費用率上升明顯:2010年公司總費用率同比上升2.2個百分點,其中銷售費用率和管理費用率分別上升1.7、0.3個百分點,主要原因由于隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,公司建設(shè)北方營銷網(wǎng)絡(luò)增加了銷售費用,擴(kuò)大管理及研發(fā)團(tuán)隊增加了管理費用。
公司將開始享受10%的重點軟件企業(yè)所得稅優(yōu)惠:2010年公司被評為國家規(guī)劃布局內(nèi)的重點軟件企業(yè),根據(jù)規(guī)定將享受低于10%的所得稅優(yōu)惠,因此2010年公司所得稅率大幅下降4.7個百分點;雖然以后年度所得稅率根據(jù)當(dāng)年評定結(jié)果而定,但按慣例只要公司不虧損,優(yōu)惠將一直延續(xù)。
維持盈利預(yù)測和“買入”評級
預(yù)計2011-13年公司將實現(xiàn)凈利潤147.67、207.85和294.34百萬元,同比增長42.5%、40.7%和41.6%,對應(yīng)的EPS為1.47、2.07和2.94元;目標(biāo)價62元,給予公司“買入”評級。公司62元的目標(biāo)價對應(yīng)行業(yè)平均估值,相比目前股價還有42%的上升空間;而42%的利潤復(fù)合增速更是體現(xiàn)了它的長期價值,因此我們給予“買入”評級。
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