我們近期調研了一些工程機械經銷商，了解到12月底挖掘機各經銷商庫存基本處于年度低點，國內企業(yè)的經銷商庫存約在半月至1月之間，外資企業(yè)經銷商12月主要在清理庫存、經銷商庫存僅為半月左右，表現(xiàn)在生產廠商（除三一重工（600031）環(huán)比上升）的12月銷售量回落，基本低于11月。我們認為經銷商和企業(yè)目前的庫存均相對不足，一旦需求回暖，經銷商補庫存將可望帶動企業(yè)至少1-2個月的旺銷。
另外我們從挖掘機的實業(yè)生產商了解到，小松目前已成為國內挖掘機企業(yè)判斷政策導向的風向標，曾在2011年4月后提前于行業(yè)主動減產，因此挖掘機企業(yè)認為該公司對行業(yè)及政策判斷有較好前瞻性。但挖掘機企業(yè)發(fā)行該公司于2012年元旦后開始放量生產，國內制造商開始跟進；現(xiàn)代江蘇2012年1月排產計劃大幅攀升，有可能翻倍；而三一重工也在元旦后放量生產備貨，預計柳工（000528）在春節(jié)之后也將滿負荷生產。
由此我們預計2012年初期的銷售情況可能好于原有預期，從環(huán)比繼續(xù)下滑轉變?yōu)槌制讲⒂兴嵘Ａ硗?011年小挖銷售情況明顯好于中挖，由于2011年中挖基數(shù)下降，預計2012年小挖和中挖的銷售增速將相對平衡。
我們認為2012年初溫家寶總理赴湖南考察研究三一重工和中聯(lián)重科（000157）等工程機械公司顯示，重型工業(yè)發(fā)展面臨的困難已得到重點關注。溫總理表示：無論是稅收支持以及其他產業(yè)政策，包括人才培訓方面的扶持政策，除了著眼企業(yè)規(guī)模以及就業(yè)以外，還應該著眼于技改、創(chuàng)新和人才培養(yǎng)，并表示擴大內需，實際包括兩個方面，重點是消費需求，但也包括投資需求。以上表態(tài)顯示了政策層面對基礎投資和產業(yè)結構升級的權衡，我們認為三一重工和中聯(lián)重科等一線工程機械公司具備在相對弱勢經濟環(huán)境下更具有創(chuàng)新、技改等能力，具備獲取未來政策支持的實力，可重點關注。
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