2011年鋼鐵公司盈利能力減弱,年報情況普遍低于市場預期。從監控的行業數據來看，2011年全年綜合鋼價同比上升了9%，而同期進口鐵礦石價格同比上升了36%，全年行業噸鋼毛利約60元左右，同比降幅約66%，故大部分公司年報營業收入、營業成本顯著上升，但盈利指標卻普遍下滑。從我們與上市公司的交流及模型測算來看，HUS股票池重點鋼鐵企業的2011年凈利潤約為163億元，在去年同期260億元的基礎上大幅下滑約37%；分企業來看,僅方大炭素、方大特鋼、久立特材、西寧特鋼等極少數企業凈利潤年同比增速在50%以上,大冶特鋼、太鋼不銹盈利基本持平;超六成以上的鋼鐵公司凈利潤年同比負增長,鞍鋼、寶鋼、八一等7家公司的盈利明顯低于市場一致預期；其中以板材為主的普碳鋼公司受產能過剩及汽車、機械等下游需求增速下降雙殺，盈利下滑最為明顯；具備鐵礦石資源優勢或特鋼類的公司業績相對穩定。

　　2011年四季度鋼市慘淡是影響鋼廠全年盈利的關鍵因素，2012年一季度行業情況也不容樂觀。10月中旬進入需求淡季后，第四季度綜合鋼價環比大幅下滑約10%，而同期進口鐵礦石價格環比僅下降了1%，這種倒掛局面更是導致行業毛利率創0.5%以下的年內新低，大部分鋼鐵公司存貨減值計提情況大量增加，虧損面進一步擴大、拉低全年盈利。2012年以來這種壓力仍在延續，1月份受到春節因素的干擾,市場全面轉淡，鋼價上行乏力，月環比下滑1%，同比更是大幅下滑10.8%；在礦價依然較高的情況下，模型測算1月份噸鋼綜合毛利約為-225元，較四季度的-215元環比沒有明顯改善，在去年同期218元的基礎上大幅下滑-203%；不僅是當前鋼價羸弱、成本環比無顯著改善，去庫存壓力也開始倍增，現社會庫存總計1737.1萬噸，月環比增長30.19%，同比增長9.09%；通過我們近期與業內交流，多認為在地產政策繼續從緊、缺少大規模投資拉動的前提下，短時期鋼鐵下游需求縱然能季節性恢復，但已難見類似前2年的高增長態勢。綜合上述，我們對一季度公司業績情況相對憂慮且謹慎，股價上行空間仍不容樂觀，將繼續受制于行業盈利瓶頸。

　　短期調整行業評級至“中性”，建議以觀望為主，看后期需求景氣恢復程度及能否有其它催化因素產生,逢低配置超跌的優質股。目前行業公司加權后PE水平約為17倍，PB為1.11倍，相對PB為0.59，低于歷史平均0.66(歷史最低0.51)，行業特色還是多體現在相對大盤的防守性上，方大炭素、大冶、寶鋼等經營管理能力較強、有產品技術優勢壁壘、估值較低的龍頭企業可以考慮長期配置、階段性操作；考慮到鋼鐵基本面后期壓力仍大，大部分公司實際盈利向后看不到超預期大幅回升的基礎，結合年報公司凈利潤下滑的情況下，我們相應將鞍鋼、馬鋼、武鋼、河北等公司評級下調。