相比中聯重科率先登陸H股，機械行業另兩大巨頭三一重工和徐工機械的上市夢想，卻因港股去年的持續不振暫時擱淺。如今，香港恒生指數一路上揚，三一和徐工重拾港股IPO的風聲再起。盡管兩家公司都表示“暫無時間表”，但工程機械行業的“錢荒”，迫使港股發行提速。一場目標直指海外市場的港股交鋒戰，箭已在弦。

　　H股融資風聲再起

　　徐工機械、三一重工、中聯重科，被稱為國內工程機械行業“三巨頭”。前者在起重機市場獨領風騷，同屬“湘軍”的三一和中聯則在混凝土機械領域稱雄。近年來，三巨頭相繼瞄上H股市場。

　　2010年12月，中聯重科率先登陸港交所，募資約130.3億港元。另兩家巨頭亦緊鑼密鼓，不過港股低迷延緩其計劃。

　　早在2010年4月，三一重工公告稱擬發行H股；次年8月24日，公司宣稱，證監會核準其發行H股股份數為15.41億股（含超額配售2.01億股）。受限于港股大幅波動，三一將H股數量縮至13.4億股，發行價16.13－19.38港元，最多募資260億港元。到了9月22日，公司突然宣布暫擱置H股上市計劃。10月17日，三一將H股上市相關事項的有效期延長18個月。

　　徐工機械H股之路走得也不順利。2011年1月5日，公司宣布H股上市計劃。當年8月23日，H股批文落袋，獲準發行約5.93億股H股（含超額配售約7735萬股）。其后受制港股低迷，公司縮股至3.64億股，募資約78億-93.6億港元，并最終宣布推遲募股。

　　不過今年以來，恒生指數從19000點漲到21000點之上，三一、徐工重拾融資的風聲再起，有消息稱兩者集資額分別約為30億美元、13億美元。但三一重工證券部工作人員向記者透露，“暫未收到有關H股發行的任何消息”，徐工機械內部人士亦稱，“H股上市時間暫未確定”。

　　激進銷售引發“錢荒”

　　多位業內人士向記者表示，“三一和徐工的香港融資計劃，目前是箭在弦上、不得不發，上半年會相繼啟動。”

　　從2011年業績看，工程機械行業仍然繁花似錦。三一重工預計全年歸屬母公司所有者的凈利潤同比增長50%－60%，中聯重科預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長55%－75%，徐工機械2011年前三季度業績則是同比增長42.11%。

　　然而漂亮的數據難掩缺錢的尷尬。記者注意到，三一2011年前三季度應收賬款飆升至近150億，近乎年初的3倍；經營活動現金凈流量為-15億，而在年初這一數據還為67億元。此外，三季度公司短期借款達到120億，較去年同期激增1.8倍。“考慮凈短期債務規模和公司收購德國普茨邁斯特耗費資金26億元，初步估算，公司缺口已達80億元。”一業內人士稱。

　　徐工機械2011年三季度現金流流量為-5.79億元；應收賬款90.43億元，較年初增長127.83%；短期借款32億元，同比增長140.7%。中聯重科相對尚好，三季度應收賬款為116億元，同比增幅66%。

　　中金公司研究員徐小慶稱，工程機械上市公司高速增長背后，與采取激進銷售策略有關，大量采用租賃、按揭、分期付款等手段搶占市場，使得應收賬款大幅上升，2011年尤其明顯。

　　在他看來，隨著存貨占壓資金壓力加大，經營現金流惡化，行業內整體資金壓力加大。

　　正由于囊中羞澀，赴港融資擱淺后，徐工機械去年12月初宣布，擬發行56億元的公司債申請獲得批準。2011年10月，中聯重科同樣拋出不超過15億美元債券的發行計劃。

　　全球化爭斗強者恒強

　　一直以來，工程機械行業給人的印象是喜歡“窩里斗”，隨著H股陸續發行，爭斗的舞臺也拓展到了境外。

　　“近年，國內市場跑馬圈地有限，行業龍頭開始謀劃國外市場。一方面，海外廣闊的市場有助于平滑國內經濟周期的波動和消化過剩產能；另一方面，龍頭公司已具備國際競爭實力，產品在性價比方面具備優勢。登陸H股不僅能解資金之困，在內地大打價格戰，更能借助這一平臺，對海外市場發起猛烈進攻。”一券商研究員對記者稱。

　　據悉，往年春節之后是工程機械的需求旺季，但從經銷商的反饋看，目前開工率較低，新開工不足非常明顯，一季度同比下滑接近50%。

　　巨頭們走出去確實不遺余力。2009年，中聯重科一舉收購全球混凝土機械行業第三品牌CIFA；2012年初，三一重工繼在海外建廠后，干脆收購業內全球第一品牌、德國的普茨邁斯特。徐工集團也不示弱，投資2億美元在巴西建工廠，不斷爭取大額海外訂單。“隨著工程機械行業整體發展趨緩，龍頭企業將獲得更高的增速，業績分化是未來的行業主題。”華創證券研究員李大軍稱。