“中小板股票，光伏產業，需要1.2-1.3億元，2年，2014年8月15日解禁，質押率50%，成本年化8.8%。哪位兄弟能接?”在一個投資QQ群，北京一家投資公司工作人員何沖(化名)焦急地問道。詢盤因種種硬傷被迅速圍攻——質押率太高、成本太低，外加限售股和光伏股;更有人直言， “這票年前就在飄，市場認不認可很明顯”。
無可奈何花落去。記者統計發現，5家光伏A股公司的質押股數占其總股本的40%以上，在與信托公司這個交易對手的博弈中，變相減持愈演愈烈。
“倔強”的光伏質押
“我們剛剛接到這個項目，硬傷確實很多。”26日，何沖在電話那頭對記者表示。他其實心里非常清楚，目前股權質押內部定價的行規是滬深300成分股5折，其他的4折，中小板的一般3-5折，創業板的不做;質押融資的資金成本一般在8%-12%左右。
光伏產業由于大躍進式發展，產能過剩、資金緊張等后遺癥不斷，想要融資更是為人避之不及。“這家公司去年虧損嚴重，錢確實找了很久，一直沒有結果。其實還沒有8.8%的成本，因為走信托通道要付千三的手續費，實際到手也就8.5%。如果好做，人家信托公司也不會轉手給我們。”何沖有些無奈，“我們也向對方提出，能不能在質押率、融資成本方面條件放松些，但對方不愿意。”
記者了解到，該公司股東要拿到1.2-1.3億元資金，需要質押約4000萬股。一旦成行，主要股東手中80%的股權將質押給信托公司。
何沖透露，多日來的“撒網”后，也有一些資金方表現出興趣，“現在部分在談，畢竟優質的股權質押單子也比較少”。
違約未現信托僥幸
盡管尋找下家不容易，但光伏企業股權質押融資并不乏埋單者。
記者統計，截至2012年4月18日，在股權質押比例排名前10的光伏A股公司中(詳見下表)，有一半的股權質押數占其總股本的40%以上，融資目的集中。其中，向日葵(300111,股吧)以57%的股權質押率高居榜首;中利科技(002309,股吧)、海潤光伏(600401,股吧) 緊隨其后，這一比例分別為52.64%、48.43%。
以向日葵為例，2010年8月，公司登陸創業板同時業績“綻放”，當年盈利高達2.51億元;3年后的2012年，虧損3.3億元。2013年1月 22日，公司公告稱實際控制人吳建龍將解凍的500萬限售股質押給華夏銀行(600015,股吧)后，其辦理質押的股份總數已達20848萬股，占吳建龍直接持股數的99.9531%。
值得一提的是，在光伏企業的股權質押潮中，中融國際信托、山東省國際信托、四川信托成為常客。
上海信托公司風控部經理稱，“公司前兩年也做過光伏企業的單子，那是央企，以應收賬款做抵押。目前公司不會主動拓展這個行業，但業內有些信托公司確實比較激進。”據其介紹，質押雙方會在協議中詳細規定警戒線與平倉線，并實時監控股價。一旦股價下跌觸及警戒線，則質押股權方就需要追加股票或保證金，否則信托公司有權強行處理質押的股權。
他解釋，“在行業里不少人看來，上市公司股權質押還是風險比較低的，大不了最后拋售。更重要的是，現在行業內還沒有出現違約的公開消息。誰都不會認為，自己會成為不幸的那一個。”但問題是，目前上市公司進行融資的信托公司不止一家，未來的談判變數相當大。
變相減持令人擔憂
或許參與這個瘋狂游戲的信托公司自認“扛得住”，但對中小股東來說，光伏企業高比例股權質押帶來的經營風險和市場風險不得不防。
那位上海信托公司經理提醒記者，“這些公司會風險疊加，只要有風吹草動，股價就會被猛烈沖擊。隨著股價頻頻撞破警戒線，公司控股權風險急劇放大，甚至創始人也會金蟬脫殼大肆減持。”
今年1月初，天龍光電(300029,股吧)發出一份實際控制人的減持計劃，引得股價大幅下挫。公司負責人并不諱言，實際控制人常州諾亞科的此番減持，主要源于其質押股權參與的信托合同，因股價下跌觸及信托警戒線，而急需資金周轉。
就在今年2月22日，向日葵實際控制人吳建龍向公司董事會遞交辭職信。引人注意的是，今年8月27日起，他所持有的全部股份解禁，將不受制于“高管離職半年內不能轉讓股權”的規定。
此外，ST超日上市以來，實際控制人倪開祿及其女兒倪娜共進行了29次股權質押融資。2012年中報顯示，倪開祿所持股權的99%、倪娜所持股權的 70%都已被質押用于融資。值得一提的是，倪氏父女的首發股份解禁日在2013年11月18日，市場普遍擔憂他們通過限售股質押來提前減持。
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