機器人行業景氣度良好。今年以來，國內宏觀經濟整體呈現相對低迷狀況，而機器人行業仍然保持較高的景氣度，這個從多個方面可以反映出來。以中國國際機器人展覽會為例，參展企業陣容擴大明顯，國產機器的型號更加豐富，性能和質量在提升。草根調研反映，ABB、庫卡、安川和發那科等國外機器人企業，由于汽車行業需求旺盛，上半年銷量增幅都在20%以上，基本維持去年的增幅；而國產機器人企業埃替特、廣數上半年銷量同比增長均超過100%。

今年是機器人國產化元年。以關鍵部件為例，蘇州綠的諧波減速機已經基本實現產業化，未來20公斤以下小型機器人國產化已經沒有障礙，而且這種小機器人更適合3C行業等一般制造業。南通振康的RV減速機國產化進度也可能超預期。這種超預期同樣可能存在于伺服電機領域。隨著國產化推進和產銷放量，今年部分機器人相關企業的盈利改善明顯，埃夫特、東莞啟帆等企業已經或即將實現盈利。

一般制造業需求加速，服務機器人空間巨大。最近幾年，國內機器人企業重點開拓一般制造業的機器人應用領域，機床上下料（包括沖壓成型等）、打磨拋光、噴涂、焊接、鑄造等，已經形成了較為成熟的機器人整體應用方案，為汽車以外的一般制造業機器人大規模應用打下堅實基礎。根據測算，未來5年國內工業機器人市場有望達到2000億元規模，將出現百億級的工業機器人企業，與現有的規模比較，增量空間巨大。但是未來服務機器人將會有更大的市場容量，為機器人上市公司提供巨大的估值空間。

投資建議：由于大類產品需求差異較大，我們維持機械行業“持有”的投資評級，而根據國內制造業升級持續拉動機器人產業需求，給予機器人子行業“買入”的投資評級。我們估計隨著國內機器人市場持續提升，以及國產化的持續進行，未來2-3年國內機器人競爭格局將趨于明晰，有望出現銷量超過5000臺的國產機器人企業，成為真正的行業龍頭企業。

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