工業企業利潤三年來首現負增長。根據國家統計局周四公布的數據，1-11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額61168.8億元，同比增長11.8%，增速比1-10月份放緩1.8個百分點。而11月份規模以上工業企業實現利潤總額5947.5億元，同比下降1.8%，較10月下滑5.4個百分點，這是2016年以來首次出現的負增長。

具體來看，利潤率增速的較大下滑對利潤增速帶來更多拖累。數量方面，11月工業增加值累計增速下滑0.1個百分點；價格方面，11月PPI累計同比增速下滑0.1個；而11月利潤率的累計同比增速下滑1.3個百分點。

“綜合來看，收入增長的放緩是造成利潤持續下滑的主要原因，單月利潤增速已由正轉負，其中工業品價格持續回落，拉動效應進一步減弱。但其他指標仍在優化，供給側改革成效凸顯。成本費用繼續下降，杠桿率持續降低，盈利能力明顯增強。”上海證券宏觀分析師陳彥利周四分析認為。

分企業看，1-11月份國企、外企、股份制利潤總額累計同比增速分別下滑4.5個百分點、1.4個百分點、1.8個百分點，至16.1%、4.2%、15.9%，私營企業利潤增速回升0.7個百分點至10.0%。從增速水平上看，國有企業的盈利狀況仍然相對較好。

1-11月，41個工業大類中34個行業同比實現增長，比例與前值持平，其中石油開采、鋼鐵、建材、化工及專用設備制造業增長較快，5個行業合計對規模以上工業企業利潤增長的貢獻率達到76.6%，中上游行業仍是主要盈利領域。

“11月數據回落較多主因是工業產銷回落幅度較大，工業增加值增速較前值下行0.5個百分點至5.4%。”華泰證券宏觀研究員孫歐認為，經濟下行壓力繼續顯現，預計未來隨著PPI回落，盈利下行壓力同時加大，與生產活動形成負反饋，預計12月PMI大概率降至50%以下，未來工業數據并不樂觀。明年需求走弱+供給側政策趨弱，價格逐漸失去支撐，基本面難以反彈的情況下，盈利也將繼續筑底，難有拐點。

平安證券宏觀固收組分析師陳驍指出，短期來看，在價格效應與利潤率兩個層面因素的影響下，12月利潤增速大概率繼續下行。

“首先，高頻數據顯示油價、鋼材、煤炭12月均價均明顯下滑，同比增速更是進一步回落，價格效應預計將進一步減弱；其次，12月利潤率基數還將進一步大幅走高，預計利潤率增速對利潤增速的貢獻也將受到進一步壓制。雖然政府托底基建使得鐵路等運輸設備與電力行業盈利增速出現改善，但是目前來看仍難以對沖整體工業領域利潤增速的下行趨勢。長期看，企業利潤的趨勢性改善還需明年更大力度的減稅降費政策支持。預計1-12月累計利潤增速下滑為10.0%。”陳驍進一步判斷認為。

陳彥利則表示，2018年-2019年將是中國經濟走出底部徘徊階段的起始之年，只要政策保持定力，不受外部貿易爭端等影響，經濟整體“穩中趨升”態勢不變。雖然經濟增速仍沒有大的回升，但經濟運行質量改善，結構改善和轉型升級的特征開始顯現。

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