過去兩個月，由于口罩的需求旺盛，口罩機也被戲稱為“印鈔機”。巨大的需求下，口罩機市場亂象不斷出現。

3月16日，創業板公司贏合科技（300457.SZ）因涉嫌哄抬口罩機價格被立案調查。不過，贏合科技董秘回復，口罩機設備被炒買，是少數客戶自己的行為，和公司沒有關系。

紅星資本局注意到，在鋰電設備領域，贏合科技算得上是一家龍頭公司——

贏合科技不僅是LG、特斯拉的供應商，2019年底還憑借主業優勢迎來了上海國資上海電氣的入主。在生產口罩機的這一個多月里，贏合科技的股價上漲了93%。

然而，對于“龍頭”來說，紅星資本局計算發現，贏合科技在今年2月的20天內接的口罩機訂單，其帶來的營收約相當于上市公司2019年的營收。

換作是你，這個“跨界”，你跨不跨？

陷入多事之秋

涉嫌哄抬口罩機價格被立案調查

買家堵住贏合科技大門索要機器

“跨界”生產口罩機的贏合科技近日風波不斷。

2月1日，贏合科技開始設計研發口罩生產設備；2月15號，開始發出第一批訂單；2月21日，贏合科技證代相關負責人告訴紅星資本局，截至彼時，公司已接到1700臺設備的訂單。

不過這個數字，一直停留在了1700臺。

根據贏合科技董秘在互動平臺的回復，截至3月1日，公司共向河南圣光、中石化易派客、三槍集團等52家企業發貨123臺。

也就是說，整個2月期間，贏合科技的產能是123臺口罩機。若按照這一速度計算，僅僅是2月1日至2月20日這20天內拿到的1700臺訂單，就要到2021年4月才能全部交付。

贏合科技的客戶也迅速意識到了口罩機的交付問題。

據《IT時報》報道，3月3日，在惠州科技產業園門口，從全國各地趕來的買家堵住贏合科技的大門，詢問口罩機的交付問題。由于堵在門口索要口罩機的買家越來越多，贏合科技最終拿出了一個應對方案：愿意等下去的客戶，可以繼續等待；等不到的可以選擇退款。

另外，“等待的用戶還需要簽訂一個協議，采購者自帶工程師、自己裝配、自行調試，一旦機器售出，贏合科技不負任何責任”。

3月7號，等了近10天后，有買家和同事沖進車間，“搶”了一臺半成品口罩機，自己組裝、調試后才順利回到公司。紅星資本局發現，現在打開抖音等視頻平臺，各類“組裝、調試口罩機”的相關視頻都有超高的點擊量。

禍不單行。到了3月中旬，贏合科技又因為口罩機價格問題被立案調查。

3月13日，廣東省市場監督管理局公布的第三批價格違法典型案件顯示，贏合科技旗下子公司涉嫌哄抬口罩機價格，遭到市場監管部門的立案調查。

贏合科技董秘辦回復稱，公司正積極配合政府相關部門的調查，結論將會在近期公布。“目前的調查信息表明，我司口罩機設備被炒買，是少數客戶自己的行為，和我司沒有關系。”

到了3月18日，贏合科技前CEO于建忠又收到證監會的警示函。警示函顯示，1月6日，于建忠通過集中競價交易方式減持贏合科技股票3.75萬股，但減持前未披露減持計劃。

更令人意外的是，減持9天后，于建忠又匆匆離職，辭掉了CEO的職位。

跨界生產奇跡：

一個月訂單的營收頂過去1年

口罩機儼然變成了“印鈔機”

今年2月，口罩一“罩”難求。

巨大的需求驅動下，許多企業開始“跨界”生產口罩機。而有能力生產口罩機及相關生產線的企業，自然不會錯過這一機會。

贏合科技就是其中之一。

“我們以前是做鋰電池業務的，口罩機業務是疫情之后才開始的。”2月21日，贏合科技證代辦公室曾對紅星資本局介紹說。

據介紹，從2月開工至2月20日，贏合科技就接到了1700臺的訂單。“普通口罩機的價格在50萬/臺左右，N95的口罩是120萬/臺左右。”2月20日，上述工作人員則告訴紅星資本局，這是該公司當時一套口罩生產設備的銷售價格。

毫無疑問的是，這個價格比平常貴太多。

就價格而言，很多口罩生產廠負責人告訴我們，這是平常價格的3倍以上。但也有贏合科技、拓斯達（300607.SZ）等口罩機生產企業對記者解釋，疫情期間原材料價格上漲，口罩機的價格上漲也純屬無奈。

不過即便漲價，在很多人的眼里，“口罩機”儼然已經成為了“印鈔機”。我們來簡單的計算一下——

根據太平洋證券3月1日發布的研報：原來0.1元1個的一次性口罩，價格已到3元一個；原來價格3元的N95口罩，已漲到20元一個。

以一次性口罩機每天15萬產能計算，單個價格3元，1天就45萬元。即便將原價全部歸為生產成本，1天也能有43.5萬元的利潤。也就是說，不足兩天，就能實現口罩機的投資回報。

我們再來計算口罩機業務帶來的巨大好處——

贏合科技的1700臺訂單量中，普通口罩機、N95口罩機的訂單比例沒有公布，不過按價格、數量計算，2月口罩機的訂單即能給贏合科技帶來8.5億元-20.4億元的營業收入。

這個營收規模意味著什么？我們來看另一個數字——

根據贏合科技的業績預告，2019年實現營收16.70億元。也就是說，贏合科技在今年2月1日至21日這20天內接單的口罩機業務帶來的營業收入，就頂2019年半年至一整年的營收。

與訂單火熱相對應的，在二級市場上，贏合科技的股價也一路上揚。從2月3日，贏合科技36.80元/股的收盤價，最高漲至3月10日的71.05元/股，一個月的時間，贏合科技股價一度上漲了93%。

贏合科技真相：

真正的鋰電設備龍頭企業

也是資本市場跨界蹭熱點大戶

天眼查顯示，成立于2006年6月26日的贏合科技，是國內動力電池智能自動化設備行業的龍頭企業，2015年掛牌深交所。

從鋰電池跨界到口罩機，贏合科技是有真實力還是強“蹭”熱點？

先看口罩機業務。從目前公布訂單數據的上市公司來說，贏合科技的的確確是“接單”大戶。

2月13日，《三湘都市報》報道，2月10日開工的拓斯達（300607.SZ），三天內接到300臺訂單信息。

3月4日，在接受《中國證券時報》采訪時，新松機器人（300024.SZ）總裁曲道奎說，新松機器人從事口罩機研發工作以來，已接到近100套訂單。

3月9日，在回復深交所的關注函中，金太陽（300606，SZ）稱，截至關注函回復日，金太陽精密口罩機在手訂單共計114套。

據華東重機（002685.SZ）的回復函，截至2月24日公告時，全資子公司潤星科技已接到的口罩機訂單共計97臺套。

這些數字與1700臺訂單的贏合科技相比，都屬“小巫見大巫”。

從實際產能來看——

以2月實際情況來看，贏合科技日產能在8臺左右。不過3月19日，公司相關負責人回復紅星資本局說，現每天出貨量應該能達到40多臺。

拓斯達負責人對紅星資本局介紹，公司在3月初，出貨的口罩機在300臺以上。照此計算，2月平均每天出貨20臺機器。到了3月，公司稱日產能在30套以上。

金太陽稱，產能每天10臺左右，不過隨后又在互動平臺稱口罩機產能有限，訂單的交付難以達到預期效果。

也就是說，如果能夠完成40臺的日產能，其實贏合科技的訂單數、供應量都算得上目前生產口罩機的上市公司中的前列。

再看公司主業——

根據華經產業研究院的報告，贏合科技市場份額僅在先導智能（300450，SZ）之后，實屬“龍頭”。根據中泰證券研報，目前贏合科技海外客戶主要是LG、三星和特斯拉。

圖據華經產業研究院

并且憑借主業優勢，贏合科技在日前完成董事會換屆選舉、股份轉讓登記過戶，成功引入上海電氣為贏合科技控股股東，上海市國資委成為實際控制人。

另外，紅星資本局發現，不僅敏銳的抓住“口罩機”這一風口，贏合科技也沒有放過電子煙這一資本市場追逐的熱點。

2018年11月，贏合科技收購斯科爾51%股權進入電子煙領域。到了2019年上半年，公司電子煙業務實現營業收入1.35億元，占總營收的13.6%，凈利潤3856.72萬元，占凈利潤總額的20.67%。

不斷跨界背后：

2019年營收凈利雙雙下滑

電子煙業務+對賭壓力巨大

已經坐穩到鋰電池設備領域“龍頭”位置，贏合科技“跨界”口罩機的背后，是營收、凈利雙降，和業績對賭的困局。

根據贏合科技的年報，從2015年開始，上市前四年，公司業績平穩上升。2015-2018年，分別實現凈利潤0.6億元、1.28億元、2.26億元、3.3億元。

但是2019年營收、凈利出現雙下滑。

2月27日，贏合科技發布的2019年業績快報顯示，報告期內，公司實現營收16.70億元，同比下降20.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比下降37.97%。

對于財務數字的下降，贏合科技解釋，與行業投資放緩、市場訂單減少、銷售規模下滑、研發費用增大等因素相關。

此外，根據半年報，電子煙業務在2019年上半年為贏合科技貢獻了1.35億元的營業收入和3856.72萬元的凈利潤。不過紅星資本局注意到，2019年11月，國內電子煙產業政策“突變”。隨著電子煙強監管到來，贏合科技業績的新增長點也蒙上了一層陰影。

而按照2019年11月與上海電氣簽訂的業績承諾，原控股股東王維東、許小菊夫婦承諾2020至2022年度凈利潤數將分別不低于2.75億元、3.30億元和4.29億元，三年實現的累計承諾凈利潤數合計不低于人民幣10.34億元。

壓力之下，生產口罩機即是情理之中了——

對于“銷售規模”下滑壓力之下的贏合科技而言，在今年2月拿下的8.5億元-20.4億元的口罩機訂單無疑是場“及時雨”，給全年的營收數字打下了堅實的基礎。

不過，多事之秋的贏合科技是否能走出目前的“水逆”困局，一切還要等待時間的驗證。