近日，我們參加了協(xié)鑫能源組織的其董事長(zhǎng)等高管參加的交流活動(dòng)。期間來(lái)自全球的投資者提出了很多關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及公司產(chǎn)品前景的問題。通過此次交流活動(dòng)我們對(duì)目前國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有進(jìn)一步的清晰的認(rèn)識(shí)，對(duì)未來(lái)中國(guó)光伏之路的發(fā)展充滿了信心。

      我們研判：1)目前電子級(jí)晶硅產(chǎn)品(11N)成本可以做到20$/KG以下，而6N的太陽(yáng)能級(jí)晶硅成本可以控制在18$/KG以下，未來(lái)2年晶硅價(jià)格隨著產(chǎn)量釋放迅速下降的空間可達(dá)50%以上(主要考慮長(zhǎng)協(xié)單價(jià)格下降)巨大，最終傳導(dǎo)到組件端成本可下降15%-20%左右；2)整個(gè)太陽(yáng)能行業(yè)容量的擴(kuò)張，主要依靠其成本的下降，特別是晶硅成本的下降；而不是寄希望于來(lái)自于政府的補(bǔ)助或者補(bǔ)貼；3)太陽(yáng)能級(jí)晶硅生產(chǎn)以及切片企業(yè)，已經(jīng)意識(shí)到要讓渡利潤(rùn)給電池片、組件行業(yè)和環(huán)節(jié)，從而使的組件需求量增加，最終帶來(lái)晶硅以及整個(gè)行業(yè)的需求量的增加；4)終端產(chǎn)品下降反推行業(yè)內(nèi)一級(jí)梯隊(duì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且占領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)其裝備技術(shù)升級(jí)明顯，對(duì)新裝備特別是能有效降低生產(chǎn)成本的裝備需求增加；5)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)10GW大蛋糕預(yù)計(jì)會(huì)在12-13年啟動(dòng)，屆時(shí)將會(huì)在低成本模式下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

      1.目前太陽(yáng)能行業(yè)總體形勢(shì)如何？

      組件企業(yè)部分存貨庫(kù)存對(duì)第一梯隊(duì)企業(yè)影響有限。

      第一梯隊(duì)企業(yè)(GW級(jí)以上企業(yè)，且擁有前端產(chǎn)業(yè)鏈)下游供應(yīng)鏈廠商發(fā)貨量相對(duì)平穩(wěn)，且上游晶硅、切片企業(yè)已經(jīng)通過技術(shù)改進(jìn)和擴(kuò)大規(guī)模，最大程度地降低成本，并意識(shí)到，在保證自己正常利潤(rùn)情況下，考慮下調(diào)自身產(chǎn)品價(jià)格，從而希望下游企業(yè)在保證一定毛利率的情況下，盡量降低成本，從而擴(kuò)大市場(chǎng)，反過來(lái)了保障行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。據(jù)了解，一些三級(jí)梯隊(duì)企業(yè)，確實(shí)存在一定的存貨，隨著市場(chǎng)3，4季度需求量的增加，此類存貨會(huì)逐漸消化，最終全年行業(yè)增長(zhǎng)還是有保證的。

      第一梯隊(duì)企業(yè)訂單仍舊充足。

      據(jù)了解，一類梯隊(duì)企業(yè)，訂單狀況目前仍舊較好。諸如協(xié)鑫目前已經(jīng)有超過20個(gè)8-12年的長(zhǎng)單，總出貨量已經(jīng)超55GW，且其與老客戶維持良好的客戶關(guān)系的同時(shí)，也積極發(fā)展新客戶，不斷借此機(jī)會(huì)擴(kuò)張市場(chǎng)份額，與客戶強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同成長(zhǎng)。

      主動(dòng)下調(diào)晶硅原料價(jià)格使下游客戶獲得足夠利潤(rùn)空間。

      一類梯隊(duì)核心企業(yè)，特別是晶硅原料制造企業(yè)，已經(jīng)主動(dòng)認(rèn)識(shí)到主動(dòng)降價(jià)，保證下游客戶的毛利率水平，使得下游企業(yè)獲得較好的價(jià)格，同時(shí)使其擁有業(yè)內(nèi)最高的毛利率，反過來(lái)擴(kuò)大了自己的市場(chǎng)份額和容量，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的格局。

      2.整個(gè)光伏行業(yè)業(yè)態(tài)情況。

      光伏行業(yè)目前主要靠政府補(bǔ)貼，核心企業(yè)通過擴(kuò)大產(chǎn)能，技術(shù)進(jìn)步，希望能夠促進(jìn)整個(gè)光伏行業(yè)的成本下降，從而盡快實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)的完全市場(chǎng)化。一梯隊(duì)企業(yè)，努力通過科技進(jìn)步和規(guī)模的擴(kuò)展，推動(dòng)價(jià)格下降，從而推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。正式因?yàn)槿绱耍覀冋J(rèn)為，此類公司產(chǎn)品價(jià)格下降對(duì)其毛利率影響會(huì)在可控范圍內(nèi)，且整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是強(qiáng)者更強(qiáng)，未來(lái)會(huì)面臨整個(gè)行業(yè)的整合。

      3.低成本優(yōu)勢(shì)的晶硅企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。

      具有成本優(yōu)勢(shì)的第一梯隊(duì)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。其最終目的，不僅在于滿足現(xiàn)時(shí)的需求，更是要瓜分未來(lái)的市場(chǎng)。

      協(xié)鑫的產(chǎn)量已經(jīng)占到國(guó)內(nèi)的40%以上，其多晶硅第1季度將在去年4季度5754噸的水平上仍有增長(zhǎng)，達(dá)到5927噸；7月底前，將會(huì)有1萬(wàn)噸/年的新生產(chǎn)線投入生產(chǎn)。該生產(chǎn)線使用公司研發(fā)的最新技術(shù)，產(chǎn)出全球最高品質(zhì)的產(chǎn)品，同時(shí)具有全球最低的成本。公司目前產(chǎn)量是2100噸/月，未來(lái)將建成6.5萬(wàn)噸/年的多晶硅產(chǎn)能；同時(shí)公司利用技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，降低成本，從而逐步降低價(jià)格促進(jìn)整個(gè)光伏行業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大光伏行業(yè)的規(guī)模。

      第一梯隊(duì)11N級(jí)電子級(jí)晶硅成本已達(dá)到20$/Kg以下。

      目前第一梯隊(duì)企業(yè)，通過技術(shù)改造和進(jìn)步(增加還原棒數(shù)量，冷氫法回收技術(shù)等)，多晶硅成本也可以做到20美元以下，9N級(jí)別以上的電子級(jí)晶硅(11N)和6N的太陽(yáng)能級(jí)晶硅，成本相差2-3美元，如果是太陽(yáng)能級(jí)6N晶硅的話，完全可以做到18美元以下，做到全球最低。從技術(shù)上看，這些企業(yè)多晶硅氫還原使用24-40棒，未來(lái)要轉(zhuǎn)向使用48棒還原對(duì)。通過在使用中不斷創(chuàng)新，進(jìn)步，降低生產(chǎn)成本。

      4.11N級(jí)別電子級(jí)晶硅料利于轉(zhuǎn)換效率提升和壽命的延長(zhǎng)。

      目前，一些公司在探索使用電子級(jí)晶硅料，替代傳統(tǒng)的6N太陽(yáng)能級(jí)別的晶硅料。公司光伏切片使用電子級(jí)多晶硅的好處在于生產(chǎn)電子級(jí)晶硅中磷、硼含量非常少，從而使得光伏電池的壽命更長(zhǎng)，可以達(dá)到50年，從而降低相關(guān)產(chǎn)品的保險(xiǎn)費(fèi)用。此外，此類爐料在多晶硅鑄錠長(zhǎng)晶中，也可以使光伏組件的轉(zhuǎn)換效率得到提高。

      5.國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)啟動(dòng)所需要的條件。

      中國(guó)2015年光伏裝機(jī)量要達(dá)到10GW，這是因?yàn)橹袊?guó)政府對(duì)日本地震十分重視，重新檢討了能源結(jié)構(gòu)，把新能源(PV)看做了重點(diǎn)。除了我們傳統(tǒng)意義上要求光伏組件價(jià)格下降以便在有限的財(cái)政補(bǔ)貼內(nèi)最大限度的推動(dòng)光伏發(fā)展外，另外一個(gè)因素是電網(wǎng)建設(shè)。這主要是要解決長(zhǎng)距離輸送的問題，就是電網(wǎng)的建設(shè)(電網(wǎng)的覆蓋范圍要包含新疆、內(nèi)蒙等)和輸電成本的下降(主要包含超高壓輸電和直流輸電等技術(shù)的突破)。隨著今后國(guó)家輸電網(wǎng)絡(luò)的完善，給西北地區(qū)大規(guī)模光伏電站建設(shè)打下基礎(chǔ)。6.具有技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，仍然享受較高毛利率。

      目前第一梯隊(duì)一些企業(yè)，其硅片毛利率仍然高達(dá)50%以上。其硅片加工成本，遠(yuǎn)低于0.24$/W；多晶硅使用量為0.59g/W.按照目前長(zhǎng)單價(jià)格50-60$/Kg折算，其成本為0.50$/W左右，考慮到目前晶硅硅片價(jià)格在0.97$/W左右，毛利率48%左右。這說(shuō)明對(duì)于目前的晶硅價(jià)格來(lái)看，核心企業(yè)還是有成本優(yōu)勢(shì)且在競(jìng)爭(zhēng)中

      能利用成本優(yōu)勢(shì)，迅速擴(kuò)張市場(chǎng)占有率的。

      1)目前電子級(jí)晶硅產(chǎn)品(11N)成本可以做到20$/KG以下，而6N的太陽(yáng)能級(jí)晶硅成本可以控制在18$/KG以下，未來(lái)2年晶硅價(jià)格隨著產(chǎn)量釋放迅速下降的空間可達(dá)50%以上(主要考慮長(zhǎng)協(xié)單價(jià)格下降)巨大，最終傳導(dǎo)到組件端成本可下降15%-20%左右；2)整個(gè)太陽(yáng)能行業(yè)容量的擴(kuò)張，主要依靠其成本的下降，特別是晶硅成本的下降；而不是寄希望于來(lái)自于政府的補(bǔ)助或者補(bǔ)貼；3)太陽(yáng)能級(jí)晶硅生產(chǎn)以及切片企業(yè)，已經(jīng)意識(shí)到要讓渡利潤(rùn)給電池片、組件行業(yè)和環(huán)節(jié)，從而使的組件需求量增加，最終帶來(lái)晶硅以及整個(gè)行業(yè)的需求量的增加；4)終端產(chǎn)品下降反推行業(yè)內(nèi)一級(jí)梯隊(duì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且占領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)其裝備技術(shù)升級(jí)明顯，對(duì)新裝備特別是能有效降低生產(chǎn)成本的裝備需求增加；5)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)10GW大蛋糕預(yù)計(jì)會(huì)在12-13年啟動(dòng)，屆時(shí)將會(huì)在低成本模式下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。我們建議投資者強(qiáng)烈關(guān)注第一梯隊(duì)企業(yè)以及與產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)相關(guān)的裝備制造企業(yè)，包括晶硅提純相關(guān)的東方電熱(300217)(冷氫法回收)、中圣集團(tuán)(氫還原爐)、江蘇雙良(氫還原爐)；鑄錠切片環(huán)節(jié)以及機(jī)加工環(huán)節(jié)的精功科技(002006)(新一代高效鑄錠爐)、天龍光電(300029)、江蘇晶盛(IPO中)等。