內需低迷，固定資產增速放緩，外需也難有大幅改善，鋼鐵行業將告別高速增長的黃金時代進入低速增長時代，我們預計2012粗鋼需求增長5.3%，需求放緩使行業產能過剩的供需失衡更加明顯。雖然礦石需求放緩，但考慮新開采鐵礦石貢獻量影響有限，三大礦山的壟斷力度依然強勁，同時，受制于鐵礦石低品位，我國較高的鐵礦石對外依存度短期較難改變，我們預計2012年鐵礦石整體仍將維持高位，63%品位CIF平均價格150美元，
盈利：
由于鋼鐵行業整體產能過剩的弱平衡，我們預計2012行業盈利水平將維持在目前微利水平，全年同比將大幅下降。2012年以上市公司為代表的大型鋼鐵企業的相對競爭優勢因成本同質化將繼續弱化。從產品結構看，預計長材好于板材，特鋼好于普鋼，具備礦石資源類公司的相對盈利優勢仍將延續。
估值：
在股價大幅下跌后，目前鋼鐵行業的估值水平已接近反映悲觀預期，行業的PB和行業指數均處于歷史底部，鋼鐵行業的相對市場PB比率也已接近08年和05年底最低水平。具備產品優勢公司在行業周期底部的P/E估值已具吸引力，典型礦石資源類公司目前股價對應的長期礦價在135-140美元左右，目前股價具有一定的安全邊際。
投資策略：
基于上述供需基本面和盈利趨勢分析，我們維持行業階段性和結構性投資策略觀點，行業仍不具備整體向上大幅表現的驅動因素。建議配置估值具備安全邊際的產品優勢和礦石資源優勢公司，重點關注大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份、八一鋼鐵、攀鋼釩鈦（未評級）、西寧特鋼（未評級）。
風險因素：
政府對地產行業的持續調控時間長度和調控力度可能超預期；歐債危機對國內經濟負面影響超預期。
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