英威騰：政策驅(qū)動行業(yè)景氣度 業(yè)績超預(yù)期

時間：2010-10-29

來源：深圳市英威騰電氣股份有限公司

導(dǎo)語：國家政策對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的推動力度完全抵消掉了下游產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資減緩的消極影響，相反會推動下游產(chǎn)業(yè)對節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資，從而帶來行業(yè)超預(yù)期增長，預(yù)計行業(yè)全年的增速在30%左右

　　2010年第3季度，公司實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3,731萬元，同比增幅高達(dá)70.35%，折合每股收益0.31元，銷售凈利率環(huán)比上升。公司2010年三季度顯示：公司第三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元，同比增長54.13%，基本符合預(yù)期；環(huán)比增長14.29%，延續(xù)了季度銷售環(huán)比增加的良好態(tài)勢。公司第三季度共實現(xiàn)凈利潤3,731萬元，同比增長70.35%，環(huán)比增長32.90%。財務(wù)比率方面，銷售毛利率基本穩(wěn)定在41%左右，由于管理和銷售成本控制有力，銷售凈利率環(huán)比上升，前三季度的單季度銷售凈利率分別為：17.59%、22.15%、25.76%。
　　國家政策推動有力，行業(yè)景氣度增強(qiáng)，行業(yè)龍頭企業(yè)明顯受益。在2010年初，由于行業(yè)下游企業(yè)普遍受到宏觀調(diào)控，普遍認(rèn)為中低壓變頻器行業(yè)景氣度不容樂觀，行業(yè)平均增速保持在15%左右。但從行業(yè)前三季度的情況來看，國家政策對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的推動力度完全抵消掉了下游產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資減緩的消極影響，相反會推動下游產(chǎn)業(yè)對節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資，從而帶來行業(yè)超預(yù)期增長，預(yù)計行業(yè)全年的增速在30%左右，大大超過此前預(yù)期。公司作為內(nèi)資中低壓變頻龍頭，業(yè)績表現(xiàn)超越此前預(yù)測。
　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計，2010-2012年，公司將實現(xiàn)每股收益分別為：1.07元、1.61元、2.25元，對應(yīng)PE分別為47倍、31倍、22倍。目前可以給予公司2011年業(yè)績40倍的市盈率，上漲空間為+27%，投資評級為“增持”。

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